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谈判以股票形式进行的收购中更好的股票

对于许多创始人而言,建立和出售一家成功的风险投资支持公司以现金为最终目标。但是,现实情况是,有些公司将收到由股权资助的收购建议,其中另一家私营风投支持公司的股权(而不是现金)代表了全部或很大一部分收购价格。

由于并非平等地创造所有股本,因此对于创始人而言,重要的是要了解如何在此类收购建议的背景下为获得更好的股本进行谈判。本文探讨了更好的股权面貌,以及创始人可以用来协商该股权的一些策略。

什么是“更好的”股权?

要知道什么对卖方来说是“更好”的股权,有必要了解在私有公司买方以股权融资进行的收购中,“最差”和“最好”的股票是什么。“最差”股票是普通普通股,没有任何特殊权利,并且受到合同限制,从而削弱了其流动性。如果公司解散或出售,普通股位于优先级堆栈的底部(在债务和优先股之后),因此,其价值最低。转让限制的变化(例如,禁止私人二级销售)可能会使持有人在并购事件或首次公开募股(IPO)之外难以或不可能实现流动性,从而进一步降低普通股的可取性。

相反,“最佳”股票是(1)收购方最高级的优先股,再加上(2)增强该股票流动性的其他合同权利。出于我们的目的,我们将其称为“增强型优先股”。在所有条件都相同的情况下,创始人和风险投资公司应该强烈倾向于在股权投资的并购中增加优先股,这有几个原因:

通常,优先级最高的优先股系列将享受清算优先权,以确保在将收益出售给优先级优先股和普通股股东之前,向该系列的股东出售公司所得的一定数量的收益(通常等于投资资本) 。

普通股股东无法共享的独特合同权利,例如对重大事件和交易的特殊表决权,独特的信息权,对未来融资的按比例投资权,优先购买权和共同销售权,增加了股票的相对价值。

除了所有优先股股东通常享有的一系列标准权利外,额外的合同权利和对优先股增加的限制有所减少,使得此类股权的持有人更有可能在并购前实现其部分或全部持股的流动性。活动或IPO。此类附加权利可能包括以下一项或多项:基于时间或事件的赎回权(即。,强迫收购方在将来以指定价格赎回股权的权利,与未来融资或商业交易相关的其他流动性权利(例如,在下一次股权融资中向投资者出售股票的权利),收购方允许并支持私人二级销售和注册权(即强制收购方在SEC登记股票,从而允许持有人无限制转售的权利)。

“更好”的股票位于普通股和优先股之间的连续区域中,由股票的类型和与此类股票相关的权利捆绑确定了其确切的位置。额外的合同权利和减少的限制可能会大大提高普通股的可取性,并且可能使持有人的地位比作为优先股的持有人更好。例如,在没有任何增强的优先权的情况下,与高级优先股的持有人相比,能够在收购方的下一次优先股股权融资中谈判出向投资者出售一定数量普通股的权利的卖方的地位可能更高。

谈判以获得更好的库存。通过了解更好的库存意味着什么的框架,以下是卖方可以在并购谈判中采用的几种策略,以获得比买方最初提供的更好的库存。

避免可怕的情况并保持杠杆作用。在每次谈判中,杠杆都很重要,任何忽视这一现实的策略注定都会失败。显而易见,在股权融资收购中谈判更好股票的第一个策略是为任何并购事件做准备的第一个策略:公司应尽一切可能,避免在买家敲门的情况下陷入可怕的火灾出售情况。在他们的门上。如果卖方是一家失败的公司,为避免关门而进行最后的努力,那就寻求出售,即使是最好的策略也可能在谈判中毫无用处,因为一旦买方说“不”,卖方

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